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從短期看，進(jìn)入四季度后，國內(nèi)消費(fèi)市場將迎來連續(xù)兩個(gè)季度的相對旺季，國慶節(jié)、圣誕節(jié)、元旦節(jié)、春節(jié)也將接踵而至。屆時(shí)，節(jié)假日所帶來的消費(fèi)需求釋放值得期待。
樊慧遠(yuǎn)表示，零售行業(yè)此前表現(xiàn)不佳的主要原因在于，CPI 持續(xù)高位運(yùn)行，消費(fèi)者因?yàn)樯畛杀驹黾佣s減可選消費(fèi)品消費(fèi)量的預(yù)期一直揮之不去；電子商務(wù)迅速崛起，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，投資者擔(dān)憂網(wǎng)購平臺會侵蝕傳統(tǒng)實(shí)體零售企業(yè)的市場份額；預(yù)付卡新政的推出可能對消費(fèi)單價(jià)較高的百貨門店產(chǎn)生一些實(shí)質(zhì)性影響；租金和人力成本的快速增長，也給零售企業(yè)盈利能力帶來挑戰(zhàn)。
截至目前，從相對估值角度看，零售行業(yè)的 TTM 估值為 27.77倍，而全部A 股的TTM估值僅為 14.01 倍。零售行業(yè)相對全部 A 股的估值溢價(jià)率為98%，高于歷史平均 71%的水平。因此，橫向比較的話，零售行業(yè)并不算被低估，還是享有了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大環(huán)境帶來的消費(fèi)類板塊溢價(jià)。
“對零售業(yè)來講已經(jīng)沒有什么更差的了，而所有不好的預(yù)期也都已被市場反映。雖然短期缺少催化劑，但長期看，無論是相對收益還是絕對收益，商業(yè)都是有投資價(jià)值的。”長城證券研究員姚雯琦認(rèn)為。
從歷史上看，商業(yè)股估值探底曾有二次，分別是2005年6月和2008年10月。其中，2005年6月的估值探底是全市場價(jià)值理性回歸以及2002 年、2003年累積的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的結(jié)果。當(dāng)時(shí)，行業(yè)估值探底到滾動PE25倍。
而2008年主要是受累經(jīng)濟(jì)不景氣影響消費(fèi)需求，對商業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊，具體表現(xiàn)為GDP下滑，消費(fèi)信心萎靡，食品和服裝收入增速下降，重點(diǎn)百貨企業(yè)、超市企業(yè)收入增速下降，行業(yè)凈利潤下降，甚而在3個(gè)季度后出現(xiàn)負(fù)增長，行業(yè)估值下探到19倍的滾動PE，15倍的動態(tài)PE。“不過，本輪經(jīng)濟(jì)下行并不同于2008 年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對消費(fèi)的影響程度也會不同。最大的區(qū)別就是就業(yè)形勢良好，預(yù)期穩(wěn)定，消費(fèi)需求穩(wěn)定。”姚雯琦強(qiáng)調(diào)。
截至目前，影響消費(fèi)需求的中長期因素并沒有改變，行業(yè)增長無憂。其理由在于，一是中國已進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)，勞動力短缺將是常態(tài)，勞動力成本上漲也即意味著居民收入的增加。二是2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，中西部成為勞動力就業(yè)的穩(wěn)定器，不僅穩(wěn)定了本地區(qū)的就業(yè)，也穩(wěn)定了東部地區(qū)的就業(yè)預(yù)期。收入上漲、收入預(yù)期穩(wěn)定，消費(fèi)需求根基扎實(shí)。
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